1万个红包丨首席瞭望台：北交所设立解读

资本市场最近两年注册制的改革，包括上交所科创板设立、深交所创业板注册制深化改革、深交所老主板与中小板合成新的深交所主板，层次非常清晰。

而各地区域股权市场是一个相对纯粹的私募场外市场，新三板刚好是承上启下。新三板的改革，很明显是从场外往场内，从私募往公开发行，再到混合的发行交易制度的演变。

北交所的成立，与以往的改革一脉相承。北交所将整体承接新三板精选层现有挂牌公司，新增上市公司由符合条件的创新层挂牌公司产生。

新三板精选层升级为北交所后，法律地位得到提升，服务中小企业的能力也必将提升；同时此举也有利于破除部分机构投资新三板精选层的政策障碍，进一步改善市场流动性，不断提升市场直接融资和资源配置功能、促进创新创业型中小企业高质量发展。

北交所将成为继沪深交易所之后中国内地设立的第三家证券交易所。

与沪深交易所不同，北交所将坚持服务创新型中小企业的市场定位，尤其是加强对“专精特新”中小企业支持，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，提升制度包容性和精准性。

据工信部信息公示，当前全国“专精特新”企业数量4,762家，已上市企业516家（87家主板、128家创业板、88家科创板、213家新三板），尚有4,200余家企业未实现上市。

北交所将成为支持专精特新小巨人企业发展的最重要的阵地，这将有助于促进各行业内良性竞争发展，激发实体经济活力，实现共同富裕目的。

其一，资本市场在服务地域以及服务对象上的不平衡状况有望改善，这将有助于引导国内资本市场的行稳致远。

其二，现有市场资金有望实现再配置，融资结构实现再优化。后疫情时代经济的“K”型复苏，推动了追逐确定性溢价的资金向部分行业及企业涌入，活跃的交易背后是热门赛道拥堵以及主板估值高企的事实。基于现有精选层制度，未来实行连续竞价的北交所，有望分流主板市场上的富余资金，引导资金向“小而美”标的优化配置。同时，更高规格的市场设定也将提振市场信心。

首先，我们认为，目前是关注和投资“专精特新”企业的比较好的窗口期。“专精特新”已从国家战略高度出发被重点推进，北交所在内的配套制度和政策集中出台给予其制度保障，相关企业未来盈利增长或更具确定性和持续性。而曾在新三板挂牌企业中的700余家“专精特新”小巨人企业，是政策发力和护航的重点。

其二，相关企业或将享受交易流动性提升带来的估值抬升红利。目前，新三板各板块估值低于主板估值，在流动性提升的强预期下，相关板块企业或将迎来估值抬升机遇。基于北交所基础制度是精选层制度的平移、其上市企业来自于创新层挂牌企业的制度安排，我们认为，可以重点关注精选层企业机会，并重视对创新层相关标的的筛选。